美国30年来最大税改，几家欢喜几家愁？
文章来源：邦政资产发布时间：2017-12-08
摘要：美国税改通过、美韩联合军演、第四届世界互联网大会闭幕、财富论坛开幕、美国承认耶路撒冷为以色列首都、11月外汇储备3.12万亿美元
一周资讯要点
1、2日，美国参议院通过了特朗普的税改法案，将企业税从35%降到20%，预示税改计划取得决定性胜利，成为30年来美国最大规模的减税计划。
2、4日，美韩将于本月4日至8日举行史上最大规模的联合空中军演。就在上周，朝鲜试射洲际弹道导弹，多方称美国本土已被覆盖，解决朝核问题在美国陡然变得紧迫。
3、5日，第四届世界互联网大会落下帷幕，大会首次发布的《中国互联网发展报告2017》和《世界互联网发展报告2017》总结历史成就，分析现状特点，展望趋势远景，为各国更好推动互联网发展提供了有益借鉴。
4、6日，为期三天的2017《财富》全球论坛在广州开幕，本次论坛主题为“开放与创新：构建经济新格局”，重点关注全球化和数字化两大主题。
5、7日，美国总统宣布承认耶路撒冷为以色列首都，并开始迁移美国大使馆，引爆了整个国际关系界，耶路撒冷议题再次成为人们关注的焦点。
6、7日，中国人民银行公布的最新外汇储备规模数据显示，截至今年11月末，外汇储备规模为31193亿美元，较10月末上升101亿美元，升幅为0.3%，为连续第十个月出现回升。同时公布，11月末官方储备资产中黄金储备758亿美元，10月末为752亿美元；以盎司计中国11月末黄金储备5924万盎司，10月末为5924万盎司。
邦政要闻
12月2日，经过漫长的争论与修改，美国参议院以51:49的投票结果艰难通过参议院版本的税改议案。民主党参议员全部投出反对票，共和党参议员Bob Corker投出反对票，其他共和党人全部投票支持。参议院通过税改方案在意料之内，市场反应早已计入对该结果的预期。
邦政视角
一、税改逻辑
从逻辑上来看，减税政策对经济增长的影响逻辑是相当清晰的，可以用下图来表示：
（1）个人所得税降低后，直接增加了个人可支配收入，美国人民有钱买买买了，所以会明显刺激消费。根据最新的数据显示，美国当前消费约占GDP比重的80%，大家愿意消费，生产也同样会被刺激，美国经济就开始回暖了。
（2）企业税从35%下降到20%，增加了企业税后利润。企业有足够的利润了，愿意花钱继续投资，这样就盘活了美国的工业制造业。反过来为美国人民提供了更多的就业机会，又回到了刺激消费端。同时更多的企业缴税，可以抵消掉减税带来的赤字压力。最重要的是，企业利润后保证美国股市高而不崩和对国际资本的持续吸引力。
（3）减税后，美国政府的财政压力会加大。2016年美国财政赤字达5873亿美元，且美联储处于加息通道中，美国政府债务成本或将进一步上升。为了维持政府的正常运转，就需要调高财政赤字，提高政府债务水平。因为减税而试就业数据更好，美国企业的负担更轻，美联储也就可以进入下一个加息通道。结果反而会抑制消费和投资，如果取得两者之间的平衡，就考验特朗普政府的智慧了。
二、税改历史
历史上，美国一共经历了三次大的税改政策。第一次是1981年里根政府时期，第二次是2001年小布什政府时期，第三次是奥巴马政府时期。税改是否对美国经济起到大幅度的刺激作用，我们可以从历史进行参考。
（1）1981年、1986年里根政府两次推行税改政策，将个人所得税税率由原来的11%~75%的15级超额累进税率改为15%和28%的两级累进税率(对一些高收入人群会征收33%的税率)；把公司所得税税率由原来的15%~46%的6级超额累进税率改为15%、25%和34%三级累进税率。上图可以看出，税改后，美国出现了历史上最长一段经济和平发展的景象，经济持续增长65个月，里根任期的GDP平均增长率为3.2%。然而刺激后美国GDP增长出现了短暂增加后出现大幅度下滑迹象。
（2）2001年，小布什政府公布减税法案，个人所得税最高从39.6%降为35%，增加一档最低税率10%，企业所得税公司慈善捐抵扣从5%提高到10%，同时对设备开支给予30%的折旧抵扣。从历史公布的数据来看，减税带来的经济刺激远远小于政策执行的财政成本，小布什政府的减税政策效果并不理想。仅2001年一年，美国的经济潜力和实际产出之间形成了3%的差距，该年度的GDP 增长率仅为1.08%，而2000年尚有4.14%的增长率。
（3） 2012年奥巴马出台新减税法案，通过提高一系列最高边际税率增加税收收入。一方面将遗产税免征额度由350 万美元提高到500万美元，将最高税率由45%降到35%，另一方面给予企业投资税收减免，将雇员工资税税率从6.2%降到4.2%。税改后，美国联邦财政赤字从2012年的1.09万亿美元降为2013年的6800亿美元，减少38%。
然而，并非每一次减税都能有效促进美国经济增长和就业。从每次的税改GDP增长来看，税改对经济增长的推动作用是逐渐减小的，里根政府时期的减税政策对经济的刺激作用最为明显，有效带动了美国经济的复苏，而后的小布什和奥巴马政府的减税政策虽然也发挥了一些作用，但总体来说收效甚微。
本次特朗普推行被认为是史无前例的税改计划，大幅度降低企业税率势必导致税收收入在短期内大幅下降，使美国正面临巨大的财政赤字。根据美国联邦政府自身的测算，降低企业所得税率使企业税收收入占GDP的比重降低1%，可在5年内推动GDP增长2%-3%，其中第一年增长0.44%，第二年增长0.51%，第三年增长0.78%，即三年后的减税效应达到最大化，特朗普减税政策一旦落地，短期内或可进一步促进美国就业增长、经济温和复苏，但最终成效关键在于其对联邦财政赤字的控制。
三、税改影响
为应对特朗普税改可能带来的冲击，英、法、德、印等国就已经行动起来，研究和制定了本国的减税方案，竞争性减税态势已经形成。目前，英国政府已经宣布，到2020年，将企业所得税从20%降到17%，法国、印度等也宣布正在制定减税计划。近日有消息称，日本政府为鼓励企业投资以及员工加薪，将考虑以减税作诱因，最低可能将企业税率降至20%左右。
我们更关心的是对中国有怎样实质性的影响呢？可以从几个方面进行简单分析：
（1）资金会外流。这是最为直观的体现，网上目前主要论调是美国减税+加息，资金外流，2018年人民币会贬值。从单方面来看确实会这样，但是民币汇率并不是受单一方面因素影响，就像数学公式一样由x、z、k……等众多变量影响，错综复杂，背后有很多考量。虽然资金会外流，但资本管理下能流出多少？最简单来说，最新外汇储备3.12万亿美元对人民币汇率起到极大的稳定作用。
（2）对楼市影响。美国减税+加息可能会迫使央行更坚决地收紧货币，导致楼市会进一步降温。所以未来一两年内房贷利率只能升而不会降，买房人或者开发商通过卖房快速回笼资金的难度加大。
（3）对进出口影响。当前中国的主要贸易对象依然是欧美地区，所以美国的消费需求通过减税被刺激了，对商品的需求就会逐渐增加。有人会说，美国减税就是了吸引制造业回流啊。但是从世界银行公布数据显示，从世界银行公布的数据来看，2012年美国制造业占GDP的比例仅为12%，且呈现逐年下降的趋势。国内的人工成本不足于支撑大规模的制造业回流，所以还是要买各种各样的“中国制造”，这有利于中国的普通出口。
（4）对高端制造业影响。有利于中国轻工业制造业，但对高端制造业却是产生不利影响。美国减税，吸引的正是高附加值的高端制造业，与中国大力推进的工业4.0产生了极强的竞争关系。美国的技术、资金、人才具有很强的吸引力。中国如果没有更好的政策支持，影响可能会更进一步。
（5）对税收政策影响。中国在年初制定了减税1万亿元人民币的计划，并深入有序推进改革，减税清费，激发经济内在活力。从近几年看，我国一直在实施以营改增、清理收费为主要内容的降税减费措施。2016年5月至2017年9月，我国营改增已累计减税10639亿元，预计今年各项减税降费措施仍将为社会减负1万亿元。
中国作为可以与美国匹敌的第二大经济体，美国的一举一动当然会受影响。对中国来说，美国减税可能使国内外企回迁美国，减少就业岗位，影响经济发展。中国随着国力的提升有着抗击风险的能力。所以美国减税会对中国产生影响，但是中国也是完全可以应对的。
