地址:广州市海珠区福场路5号富
力金禧商务中心1208室
电话:020-89053867
邮箱:gdbzzcvip@momfof.cn
您现在的位置:首页 >> 邦政动态 >> 组合月报 >> 组合管理-资产配置月报(2017年11月)

组合管理-资产配置月报(2017年11月)

作者:戴培坤 熊政来源:邦政资产 日期:2017年12月6日 17:18

一、证券市场综述

1.宏观数据分析

   10月,制造业PMI51.6%,比上月回落0.8个百分点,但仍高于去年同期0.4个百分点,达到今年均值水平,制造业持续保持扩张的发展态势。10月非制造业PMI54.3%,比上月回落1.1个百分点,持续位于扩张区间,非制造业继续保持平稳较快的增长态势。

 

12007.1-2017.10中国制造业和非制造业PMI指数

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

   

    10月,我国进出口总值3397.74亿美元,增长11.2%。其中,出口1889.8亿美元,增长6.9%;进口1507.95亿美元,增长17.2%;贸易顺差381.85亿美元,收窄20.3%10月出口同比增速略低于预期,并较上月水平略有回落,人民币值同比增速为6.1%,与PMI新出口订单有所回落一致。从海外基本面数据看,10月全球景气程度维持在高水平,不过除欧盟外,其他发达国家均未进一步上升,显示发达国家需求暂时进入平稳期,而去年同期出口的改善意味着基数在抬升;出口价格略滞后于国内外商品价格,价格回落或对出口亦有所拖累。此外,从出口量看,钢材、煤、焦炭的出口量继续低迷,体现了环保限产对于部分产品出口的制约。

 

22010.1-2017.10进出口贸易同比增速走势图

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

 

    10月,CPI指数同比上涨1.9%,涨幅比上月回落0.3个百分点,已连续9个月低于2%其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.7%;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨3.2%1-10月平均,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.5%10月,PPI指数同比上涨6.9%,与上月持平。工业生产者购进价格同比上涨8.4%,环比上涨0.9%1-10月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.5%,工业生产者购进价格同比上涨8.4%

    今年以来食品价格同比涨幅一直为负,呈下降态势。一方面是因为今年的天气与往年相比要好一些,蔬菜价格整体呈下降趋势,虽然10月份小幅上涨,但涨幅较低。另一方面,我国现在规模化养殖比例在提高,使猪肉的供给能力比较强,再加上现在也没有进入猪肉消费旺季,所以价格也呈下降趋势。这两方面都引起了食品价格的下降。今年1-10月份PPI的平均涨幅较高,达到了6.5%10月份PPI呈同比涨幅平稳、环比涨幅收窄的趋势。这主要是由于供给侧改革淘汰了一部分落后产能,使今年有色金属、煤炭类价格涨幅较高,都维持在6%以上的水平。再加上今年国际油价比较高,国际国内两方面因素综合导致10PPI涨幅较高。

 

32010.1-2017.10 CPIPPI走势图

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

 

2.   股票市场分析

        10月,股票市场总体表现为震荡行情,上证指数最高3421.10点,最低3357.28点,较上一月涨幅1.33%,振幅1.91%,市场赚钱效应较弱。不过个股结构化行情依然较为明显。家电、医药、白酒等行业白马股如格力电器、云南白药、贵州茅台等股价持续走出向上行情并持续创下历史新高。人工智能、5G、新能源汽车等概念获得轮番炒作。钢铁、煤炭、有色等周期性板块股价继续出现较大幅度下跌,钢铁板块下跌7.23%,煤炭板块下跌7.67%,有色金属下跌6.91%。金融板块涨跌不一,银行板块下跌1.35%,保险板块整体上涨2.39%,券商板块上涨0.12%

        10月,各板块指数涨跌互现:五大指数中,上证50指数涨幅第一,单月收涨4.54%;沪深300指数涨幅次之,单月收涨4.44%;上证指数单月收涨1.33%,创业板指数单月收涨0.15%;中证500指数单月下跌0.65%。从指数涨幅来看,资金对绩优股的偏好仍然表现较为明显,绩优白马股延续了前期的上涨动力,业绩表现良好的股票无疑更易受到各路资金的青睐。

 

42012.1-2017.10沪深各主要指数走势图

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

 

3.   商品市场分析

        10月,商品市场金属、能源化工、农产品等各大板块指数涨跌不一。其中,有色金属指数呈现先涨后跌情况,最低点3089.08,最高3272.39点,最终收涨2.58%,振幅为5.94%;化工板块先涨后跌,最终收跌1.39%,振幅6.41%;农产品指数呈现震荡行情,最终收跌2.02%,振幅2.28%。商品市场经历了7月和8月大幅上涨行情后,910月份表现相对低迷。热门品种方面,大豆跌幅为4.97%,天然橡胶单月跌幅1.74%,焦炭下跌14.11%,螺纹钢下跌1.81%PVC跌幅位5.23%。美联储议息10月份开始缩表计划,美元由弱转强的趋势对商品市场造成进一步反噬,投资者在商品市场投资较为保守,资金更多持观望态度。

 

52012.1-2017.10商品期货指数走势图

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

 

4.   债券市场分析

        日前,10年期国债收益率一度突破4%关口,为20141010日以来首次“破4”。今年10月份以来,债市收益率不断刷新3年多来高位,仅10月份以来就上行了38个基点。债券市场维持震荡向上行情,资金面维持紧平衡的状态,金融防风险、去杠杆意图依旧明确,债市风险仍未得到有效释放。货币政策层面,央行继续实施稳健的中性货币政策,市场资金面维持紧平衡状态。尽管此前经历了数月的持续震荡行情,市场屡屡出现债市反弹期待的呼声,但10月债市依然持续震荡趋势,诸多不确定因素仍存在。总体来看,债市目前仍在等待方向,未来要打破僵局还取决于经济基本面及监管政策变动。

 

62015.1-2017.10中证全债指数走势图

数据来源:Wind资讯(邦政资产整理)

5.   综合分析

        综上所述,10月股票市场分化加剧。延续上半年行情,绩优白马股持续强势上涨,上证50指数再创22个月新高。商品市场,美联储正式开始缩表计划,在经历七、八月份一波上涨以及9月大面积下跌行情后,10月整体行情稍有企稳,但各版块指数涨跌不一,投资者整体表现依然保守,投资热情不高。债市方面,货币政策仍然没有松动迹象,资金面紧平衡状态直接推动国债收益率上涨;强监管、去杠杆持续进行中,债市风险依然存在。总体来看,各大细分市场热点平平,赚钱效应较弱。

 

二、各策略分析

        10月,商品、债券市场总体表现平平,没有出现明显的波动。股票市场,大盘蓝筹延续上涨,中小盘股票受挫较为严重。受市场表现影响,CTA策略本月表现依然较差,其余各策略均录得正收益。

1.股票策略

        该策略通常有超过70%或者全部的资产投资于股票市场,包括只做多和同时通过做多和做空两种方式来投资股票和股票衍生品。在具体的投资决策方面,管理人通过很多层面的投资流程来达成,包括定量和定性基本面分析;投资策略可以是全市场广泛分散型,也可以专注于某些特定行业和产业。

       股票策略私募基金指数是朝阳永续以国内市场上20亿及以上级管理规模的阳光私募基金管理人的股票策略(包括股票多头策略、股票多空策略)产品为样本空间,初始机构样本122家,入选产品样本1322只。

        10月,受十九大召开的影响,股票市场总体呈现先涨后跌的行情,行业表现分化加剧,绩优白马股获得资金热捧,中小创持续下跌,出现涨少跌多的局面。因而,在精选个股方面擅长的投资者业绩表现可能较为突出。10月股票策略总体录得1.19%的收益率。

 

7:股票策略指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

 

2.CTA策略

        该策略是指通过期货市场和期权市场等衍生品市场来管理资产。由于期货市场与股票市场有较大的不同,CTA策略基金难以像股票市场基金一样采取传统基本面分析的单向做多,长期持有的策略,而往往是交易策略的模型化和系统化。

         CTA趋势策略私募基金指数以国内市场上10亿级及以上级阳光私募基金管理人的CTA趋势策略产品为样本空间,初始机构样本359家,入选产品53只。

         10月,商品市场分化较大,各大板块指数涨跌不一,部分商品价格延续9月份的下跌趋势,出现较大跌幅。受累于商品价格的下跌,以捕捉趋势为主的CTA策略本月回撤较为明显,较9月份而言,本月录得-0.81%收益

 

8CTA策略指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

 

3.固定收益策略

        该策略指主要投资于银行定期存款、协议存款、债券等固定收益或类固定收益资产的投资策略。该策略要求不少于80%的资产投资于固定收益或类固定收益资产。

        债券策略私募基金指数以国内市场上20亿及以上级管理规模的阳光私募基金管理人的债券策略(债券基金策略)产品为样本空间,初始机构样本247家,入选产品样本138只。

        10月,债券市场维持震荡,未现明显乐观行情。各类策略中,固定收益策略总体表现平稳,本月固定收益策略录得0.19%的正收益。

 

9:固定收益策略指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

 

4.股票市场中性策略

        该策略通常采用多因子模型将驱动股价变动的因素进行拆解,并基于模型进行选股和风险对冲。国内常见的做法是以中小市值股票现货多头和沪深300指数期货空头构建对冲组合。在正常市场状况下,该策略一般会运行良好,但在“二八”或者“一九”分化的行情下则往往会失效。

        股票市场中性策略私募基金指数以国内市场上10亿级及以上级阳光私募基金管理人的股票市场中性策略产品为样本空间,初始机构样本67家,入选产品78只。

        9月份后三大股指期货已均由贴水转变为升水行情,对于股票市场中性策略而言有了一波较为不错的收益,进入10月份,该策略表现中规中矩,本月录得0.11%的正收益率。

 

10:股票市场中性指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

 

5.套利策略

        该策略基于历史数据挖掘价差或价比的变动规律,以此设置走势通道、压力线、支撑线等信号参数来进行交易。套利策略的收益来源于市场波动形成的定价错误,但在剧烈震荡的极端行情下,原有的套利逻辑可能会失效,策略同样会遭受亏损。目前国内常见的套利方式主要有期现、跨期、跨品种等,跨市场套利也有部分机构参与,但并不多见。

        套利策略私募基金指数以国内市场上10亿级及以上级阳光私募基金管理人的套利策略产品为样本空间,初始机构样本67家,入选产品29只。

 

11:套利策略指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

6.混合策略

        混合策略是指投顾将各类策略按照静态或动态的资金配比在产品中,以期平滑收益曲线,减少波动,提升整体策略组合适应不同市场行情的能力。该策略通常选择相关性较低策略或资产进行配置,防止出现各策略同步回撤。混合策略收益和风险居中,但并非能适应所有市场行情。当所有细分市场表现均较差,各细分策略不能很好实现盈利时,混合策略产品同样会出现亏损。常见的混合策略有宏观策略、组合基金策略、复合策略等。与股票、CTA等策略相比,混合策略注重于资产配置,波动较小,收益曲线较为平滑。本月混合策略中,宏观策略、组合基金策略、复合策略等三大策略均获得正收益,分别上涨0.49%0.78%0.49%

 

12:宏观、复合、组合基金三类混合策略指数走势图

数据来源:朝阳永续(邦政资产整理)

 

三、组合配置展望

         10月,中共十九大顺利召开,国家发展大方向落地,政策开始落地,会议召开之前的资金观望情绪逐渐得到缓解。当前股市热点题材不多,个股分化严重,绩效白马股依然受到资金热捧,资金抱团现象明显。在防风险、去杠杆的强监管政策下,市场资金面流动性保持紧平衡状态,债市维持震荡行情;商品市场,能源化工、黑色系、有色板块跌幅较大,农产品板块略有微跌。总体而言,股市表现相对抢眼,沪深300单月收益率为3.21%,推动股票策略整体取得1.19%的收益;大宗商品市场表现不理想,商品综合指数月收益率为-0.64%CTA策略收益为-0.81%。其他各策略指数均获得了正收益,反映了市场私募基金整体投资业绩尚可。

        为对组合配置方案的结果进行实时跟踪观察,从20179月起,基于市场各策略指数数据,广东邦政资产管理有限公司建立了一套以月度业绩跟踪和仓位调整的资产配置方案体系。结合当前各项宏观经济数据,分析各策略投资机会,建议12月全策略组合配置方案:

 

1312月全策略组合配置方案建议

 

 

(文:戴培坤  熊政)

 

 

 

 

 

附注1:私募基金各策略分类架构

根据基本逻辑,私募基金策略大体可分为以上四大类一级策略:趋势策略、相对价值、固收策略和混合策略。每个一级策略又可细分为股票策略、CTA策略、阿尔法策略、套利策略、债券策略、宏观策略、复合策略、组合基金策略等八类二级策略。

趋势策略:以趋势跟踪判断为主,根据资产进一步划分,还可细分为股票、期货和债券等三大类。

相对价值:根据几类标的的涨跌相关性构建多空组合,复制或剥离出某种逻辑的收益和风险,进一步可细分为阿尔法策略和套利策略。

固收策略:以现金管理、定期存款、各类票据和流通的债券等为主要投资标的,收益相对固定,债券策略是固收策略的一种主要策略。

混合策略:基于某种收益逻辑或目标,将多种策略进行组合配置,可分为宏观策略、复合策略和组合基金策略。

 

附注2

本文中各策略私募基金指数以及中债指数、期货指数、沪深300指数等计算起始日期均为20131220日,初始指数值均设为1000点。

 

免责声明:

u本报告由广东邦政资产管理有限公司撰写,资料仅用于内部及投资者作为信息参考资料使用,不构成广告或销售要约,或买入任何证券、基金或其他投资工具的建议。

u本报告中所含信息来源于公开资料,本公司对资料的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所含的信息及观点不会发生任何变更。本公司力求材料内容的公正、客观,但不代表任何确定性的判断,文中观点、结论仅供参考。

u本报告中提述的相关投资等可能涉及投资风险。仅供符合中国证监会及中国证券投资基金业协会定义的合格投资者[1]参考。



[1]根据《证券期货投资者适当性管理办法》,合格投资者包括:

1、经有关金融监管部门批准设立的金融机构,包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等;经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。

2、上述机构面向投资者发行的理财产品,包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。

3、社会保障基金、企业年金等养老基金,慈善基金等社会公益基金,合格境外机构投资者(QFII)、人民币合格境外机构投资者(RQFII)。

4、同时符合下列条件的法人或者其他组织:最近1年末净资产不低于2000万元;最近1年末金融资产不低于1000万元;具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历。

5、同时符合下列条件的自然人:金融资产不低于500万元,或者最近3年个人年均收入不低于50万元;具有2年以上证券、基金、期货、黄金、外汇等投资经历,或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历,或者属于本条第(一)项规定的专业投资者的高级管理人员、获得职业资格认证的从事金融相关业务的注册会计师和律师。

所属类别: 组合月报

该资讯的关键词为: