还有半个月，2021年就要结束了，今年投资上的欢笑泪水和经验教训都将成为过往，但这些经历都不会白费，功不唐捐，它会成为我们未来投资路上的持续盈利的保证。资本市场是用金钱换经验，然后持续用经验换金钱的地方，过程虽有波折，但只要一直坚持做正确的事，相信结果一定不会差。

对于2022年的投资机会，邦政资产的判断是“总量稳、结构新”——整个经济定调是以稳为主，机会出在新领域。基于此，我们预判了两条投资主线和一条投资支线。熊了两年的港股市场，也有望出现投资机会，但港股波动性太大，只能作为A股的补充。

希望2022年的资本市场能对投资者更好一些。

12月中央经济工作会议的召开，给我们指明了2022年的投资方向。

中央经济工作会议的决议，出现最高频的词汇是“稳”，总体感觉还是处于比较克制的状态，房地产不可能走老路了，强刺激和大放水概率非常低，但宽信用的定性有利于股市估值支撑。经济向下确定，又不强刺激和大放水，全面大行情概率极低。整体来说，18年底以来最确定、弹性最大的部分已经过去了，后面是宏观经济、政策和市场预期的复杂博弈，还要看美国经济复苏和收紧流动性的节奏，因为美国和中国经济复苏的节奏不同。

对2022年的股市来说，系统性大机会和大危险都暂时看不到，后续要看货币政策放水的力度，但以这两年股市的实际情况来看，因为各种周期的叠加和嵌套，导致预期很混乱，所以大幅度的过山车和颠簸恐怕会很常见。

这次中央经济工作会议又一次着重强调了股市注册制的重要性，以后A股必然会走向港股化、美股化，股票数量大幅上升，资金有限，所以不会再有以前那种全市场的全面大牛市了，投资机会必然是结构性的，而且涨跌停限制也会取消，单日动辄10%以上的涨跌幅甚至更高的振幅都会是常态，从这个角度来说，今年很多投资者在港股受到的挫折只是提前预演而已，在资金量小的时候早点交学费未尝不是好事，能为以后A股投资生态的变化积累经验。

综上所述，未来十年的大机会必然在资本市场，而非在房地产，但资本市场的投资门槛和投资难度会越来越高，参考美股和港股“去散户化”的进程，未来大部分散户注定将退出市场，专业化的机构才能长期生存。

说完对市场的整体判断，我们再回过头来看看明年的结构性投资机会。

对于2022年的股市，我们认为有两条主线投资机会和一条阶段性的投资机会。主线投资机会是消费服务和硬科技，支线投资机会是地产和基建产业链，主线投资机会可以贯穿全年，支线投资机会暂时只看一个季度。

根据中央经济工作会议的安排，如果想在2022年达到5%以上的GDP增速，在出口增速确定下滑的大背景下，只能靠投资和消费。消费因为疫情的影响，需求一直不足，投资主要是房地产、基建和固定资产投资，其中房地产因为“房住不炒”政策只能是边际改善，那么主要的推手就是基建投资了，基建包括传统的“铁公基”和新能源和数字基建，同时因为今年对房地产的调控过头了，政策有个纠偏的过程，所以我们认为政策托底的地产、基建产业链有边际投资机会，目前只看一个季度，这是支线投资机会。

至于主线投资机会，依然看消费服务和硬科技，硬科技包括新能源、半导体芯片、高端制造业等，因为中国在国际分工中一直擅长的都是制造业，尤其是经历过中美贸易战的卡脖子之后，我国对产业升级的政策一直都是大力支持的态度，这个方向也代表了先进生产力的发展要求。

而消费，尤其是内需，则代表了14亿中国人民对美好生活的向往，代表了有钱之后消费升级的大方向。

消费升级是长逻辑，而这个时候布局消费服务板块的节点逻辑有两个：一个是PPI向CPI传导过程中，随着通胀的上升，消费服务是确定性受益的，今年三四季度很多消费品都在涨价，第二个就是今年消费品的上游原材料一直在涨价，而到明年，原材料降价后有利于成本改善，再加上之前的高估值有所消化，现在业绩增长和估值比较匹配，所以综合来看消费服务明年有望出现双击的机会。

除了食品饮料等传统的可选消费和必选消费，我们认为明年疫情受损严重的餐饮、旅游休闲、航空等也有边际上的投资机会，但这些领域难受的地方在于新冠疫情的变种，只要有疫情变异，它们就持续受到影响，所以这个领域只能作为替补，无法看到长逻辑。

最后总结一下，我们还是从长期主义视角出发，更关注整体放缓大环境里的增量行业和确定性增长的企业，做好长期和短中期投资节奏的搭配。

展望明年，今年承压的中下游先进制造业、消费服务业、医药医疗、互联网，预期降至冰点的地产产业链；政策鼓励的光伏、风电、新能源汽车、半导体等高景气行业都有机会，这几个行业也是我们的基金重点布局的行业板块。