资本市场在经历了2022年的至暗时刻后，终于在2023年1月以大涨迎来开门红，A股各大指数和港股均录得5%以上的大涨，全市场指数东财全A本月上涨6.51%，该指数能客观反映市场整体的表现。

爱因斯坦说过复利是世界第八大奇迹，价值投资大师查理·芒格也说过一句很经典的话：理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心和灵魂。

复利的三要素是本金、收益率和时间，巴菲特之所以能成为世界上最伟大的投资家，在于他用60年时间达到了年化收益20%的奇迹，最重要的是，他在有投资记录的62年里的每个年份，绝大多数都是盈利的，即使亏损幅度也非常小。伯克希尔哈撒韦公司公布了一个数据，他们从1965年到2020年这55年的资产总计涨了28105倍，这绝对是个奇迹。

所以，想要获得复利的甜美果实，最重要的就是过程中要避免负复利，也就是不能大幅亏损，否则会严重损伤财富积累。

想要获得超额收益，择对时、选对股、投资组合多元化是关键：选对股票，这是阿尔法的核心收益来源，做对大择时，是避开大跌的关键；投资组合多元化，增加相关性比较低的行业板块，是基金净值平稳的关键。

上述这些都是“术”的层面，上升至“道”的层面，则需要更加融洽的投资体系，最近听了一位前辈基金经理的路演，他说投资无非是“概率化思维+体系化操作+不断的应对”三者合力的结果，不可偏废。

体系化操作包括投资体系和风控体系，投资体系和风控体系必须融洽。

集中也好、分散也好，都没有错，关键是看投资目标和基金经理的性格，如果投资目标是集中获取高收益，那么必然面对高波动，这时要看自己和投资人能否扛得住；投资体系和性格匹配，就能融洽运作，减少不必要的内耗。

去年是投资界众神纷纷陨落的一年，我们见到很多非常成功的公私募基金经理业绩大幅回撤，创出从业以来的最大回撤，而在别人大跌的时候跌幅很小的基金经理则获得了非常多的心理优势，无论是基金经理本人还是基金产品的客户，都没有受到大的惊吓。

我们在本节花了很大篇幅阐述复利果实的美味和避开负复利的重要性，因为不管是前辈大师的案例，还是自身的经历（在资本市场经历了近十年的历练，拿到过十倍股也在个股上亏损过80%）都告诉我们：投资不怕慢，就怕站，甚至倒退，避免负复利才是最重要的事。

在2022年的年终总结报告里，我们详细写了2023年看好的行业和板块，概括一句话就是：全面看好内需。目前我们的看法并没有改变，只是看好的市场风格有些微调。

纵观历史行情，市场的方向和主线的选择，和社会经济基本面密切相关，蓝筹持续行情的出现依赖于经济的持续复苏，而成长股牛市则需要流动性宽裕，且有新的筹码结构干净，能够容量大资金量的景气赛道作为主线。

换句话说，以上证50为代表的大蓝筹和经济总量相关，需要宏观经济全面复苏才能支撑上涨，小盘成长股更多是结构性机会，和经济总量的关系没那么大。

站在2月初的时间节点观察市场可以发现，去年11月以来涨幅最大的指数是A股上证50和港股，背后的逻辑是外资的回流。外资在去年前面10个月一直在净流出，在看到我国疫情管控政策放开后开始大力回流，外资喜欢的风格就是护城河高的大盘价值成长类股票，代表指数就是上证50。而这类股票持续上涨的关键是经济必须持续复苏，2月初再则是宏观经济数据、上市公司业绩的真空期，当行业指数上涨50%、很多个股已经翻倍的时点遇到经济数据无法证实的情况，很容易就会证伪，所以这两个板块就积累了很大的风险。

以中证1000为代表的小票成长股主要是自己独立的成长逻辑，比如市场空间大、渗透率提升、有新技术应用等等，它们和宏观经济的关系不像大盘价值成长股那么强，因此我们的精力主要放在挖掘小票成长股的机会上，而且沿着产业链上下游布局思路更清晰，产业链哪个环节有机会就去哪里。

对于一季度后面两个月的行情，我们会密切跟踪宏观数据，今年毕竟是复苏之年，如果经济数据支撑力强，大消费行业依然是全年配置的重点。